ها هو البنك المركزي الأوروبي الذي نعرفه: دائمًا مستعد لرفع سلاح السياسة النقدية عند أدنى اهتزاز تضخمي، حتى لو كان خياليًا. صرح يواكيم ناجل، عضو مجلس المحافظين، أمس بأن "البنك المركزي الأوروبي سيتعين عليه النظر في رفع أسعار الفائدة اعتبارًا من الشهر المقبل إذا زادت الضغوط على الأسعار بسبب الحرب في إيران"، وفقًا لبلومبرغ.

تظهر هذه التصريحات، في وقت تكون فيه الأسواق الأوروبية مغلقة ولا تنتهي جلسة شنغهاي إلا بعد 20 دقيقة، تمامًا الشيزوفرينيا النقدية الأوروبية. نحن في 20 مارس 2026، وقد بدأ الصراع الإيراني للتو، وها هو البنك المركزي الأوروبي يستعد لتوجيه الرأي العام نحو تشديد نقدي "وقائي".

التضخم الوهمي كذريعة

لنحلل الحقائق: لا توجد بيانات ملموسة تبرر اليوم هذا التهديد. صحيح أن أسعار النفط قد ارتفعت مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، لكننا لا نملك بعد أي قياس موثوق لتأثير ذلك على التضخم الأوروبي. سلاسل الإمداد لم تتعطل بعد، ولم تقم الشركات بعد بنقل أي تكاليف إضافية.

ومع ذلك، يخرج ناجل بالفعل بالمدفعية الثقيلة. تكشف هذه العجلة عن مؤسسة تعاني من صدمة الانتقادات حول إدارتها لارتفاع التضخم في 2021-2023، عندما تأخرت في الرد ووصفت التضخم بأنه "مؤقت" لعدة أشهر.

اليوم، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مصمم على إثبات أنه تعلم الدرس. لكن بالعكس: بدلاً من أن يخطئ في التفاؤل، فإنه يخطئ الآن في التشاؤم. هذه الاستجابة المبالغ فيها قد تخلق بالضبط ما تدعي أنها تريد تجنبه: ركود ذاتي التحقق.

التوقيت الدال

التوقيت الذي تم اختياره لهذا التصريح ليس عشوائيًا. بينما تكون الأسواق الأمريكية والأوروبية مغلقة، ولا تعيد طوكيو فتح أبوابها إلا في الساعة 9:00 صباحًا غدًا بالتوقيت المحلي، يستغل ناجل نافذة من الهدوء النسبي لإطلاق بالونه التجريبي. عندما تفتح لندن في الساعة 8:00 بتوقيت غرينتش وفرانكفورت في الساعة 9:00 بتوقيت وسط أوروبا بعد بضع ساعات، سيكون لدى المستثمرين الوقت لهضم الرسالة.

تهدف هذه الاتصالات المدروسة إلى تهيئة الأسواق قبل أن تتفاعل حتى مع التطورات الجيوسياسية. يحاول البنك المركزي الأوروبي استعادة السيطرة على السرد النقدي، لكن على حساب مصداقية متآكلة بالفعل بسبب تقلباته المتكررة.

أوروبا، رهينة بنكها المركزي

لأننا، دعونا ننظر إلى الواقع الاقتصادي الأوروبي في بداية عام 2026. لا تزال النمو هشة، والبطالة الهيكلية لم تختف، والعديد من القطاعات لا تزال تكافح للتعافي من الصدمات المتتالية في السنوات الأخيرة. في هذا السياق، تهديد رفع أسعار الفائدة يعد من عدم الوعي الاقتصادي.

لكن البنك المركزي الأوروبي لا يهتم. أسير لولايته الضيقة في استقرار الأسعار، يتجاهل تمامًا العواقب الحقيقية لقراراته على العمالة والنشاط. هذه القصر النظر المؤسسي تحول السياسة النقدية الأوروبية إلى آلة لصنع البطالة باسم مكافحة تضخم لم يظهر بعد.

الفائزون الحقيقيون من هذه الموقف

من يستفيد من هذه الخطاب الحربي؟ أولاً، الدائنون والمستثمرون، الذين يسعدهم دائمًا رؤية ارتفاع الأسعار. ثم، البنوك المركزية المنافسة، التي يمكنها اتباع سياسات أكثر تساهلاً بينما تطلق أوروبا رصاصة على قدمها.

تراقب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، على سبيل المثال، هذه الذاتية الأوروبية باهتمام. بينما يهدد البنك المركزي الأوروبي بتشديد سياسته النقدية بناءً على توقعات افتراضية، يمكن للولايات المتحدة الحفاظ على نهج أكثر براغماتية وزيادة تنافسيتها النسبية.

الخطأ الاستراتيجي

الخطأ الأساسي لناجل وزملائه هو الاعتقاد أنهم يمكنهم السيطرة على التضخم المرتبط بصراع جيوسياسي من خلال السياسة النقدية فقط. هذا خلط بين الأسباب والأعراض. إذا ارتفعت أسعار الطاقة بسبب الحرب في إيران، فلن يتم حل المشكلة من خلال خنق الاقتصاد الأوروبي.

تكشف هذه المقاربة عن تصور قديم للسياسة النقدية، ورث من الثمانينيات، عندما قام بول فولكر بكسر التضخم الأمريكي من خلال رفع أسعار الفائدة. لكننا لم نعد في سنوات ريغان، والتضخم اليوم له أسباب هيكلية لا يمكن أن تعالجها أسعار الفائدة.

طريق العقل

كان ينبغي على البنك المركزي الأوروبي المسؤول أن ينتظر حتى تتوفر بيانات ملموسة قبل تهديد الاقتصاد الأوروبي. كان ينبغي أن يميز بين التضخم المؤقت المرتبط بصدمة خارجية والانحراف الهيكلي للتضخم. كان ينبغي أن ينسق سياسته مع الحكومات من أجل استجابة شاملة للتحديات الطاقية.

لكن هذا البنك المركزي الأوروبي غير موجود. الذي لدينا يفضل أن يلعب دور القاسي في السياسة النقدية، حتى لو كان ذلك يعني غمر أوروبا في ركود يمكن تجنبه. عندما تعيد الأسواق الأوروبية فتح أبوابها صباح الغد، سيكون لديهم الرسالة: البنك المركزي الأوروبي مستعد للتضحية بالنمو من أجل إنقاذ سمعته. كانت أوروبا تستحق أفضل من ذلك.