مساء الاثنين، بينما كانت الأسواق الأوروبية تغلق أبوابها في الساعة 17:30 بتوقيت وسط أوروبا، وكانت وول ستريت تستعد لإنهاء جلسة كئيبة، كانت هناك معلومات تبدو تقنية تتداول في قاعات التداول: كانت كل من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الإندونيسي تستعدان للحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير في مارس 2026، رسميًا لـ "الاستجابة للمخاطر الاقتصادية الناجمة عن النزاع في الشرق الأوسط".

وراء هذه التنسيق الظاهر يكمن واقع أكثر قسوة: تعترف البنوك المركزية بعجزها أمام الصدمات الجيوسياسية التي لم تعد قادرة على امتصاصها بأدواتها التقليدية.

اعتراف بالعجز متخفي في الحذر

عندما يستشهد جيروم باول ونظراؤه في جاكرتا في وقت واحد بـ "التوترات الجيوسياسية" لتبرير الجمود النقدي، فإنهم يكشفون عن عفا عليها الزمن في أدواتهم. منذ عام 2008، استنفدت البنوك المركزية ذخيرتها التقليدية في هروب إلى الأمام نحو سياسات ميسرة فصلت الأسواق المالية عن الاقتصاد الحقيقي.

اليوم، في مواجهة نزاع يعطل سلاسل الإمداد للطاقة والغذاء العالمية، ماذا يمكنهم أن يفعلوا؟ خفض أسعار الفائدة لتحفيز الطلب الذي يتعرض بالفعل لضغوط تضخمية؟ مستحيل. رفعها لمكافحة التضخم المستورد؟ انتحاري للاقتصادات الهشة.

هذه الشلل ليس جديدًا، لكنه أصبح صارخًا. كما أفاد نيويورك تايمز، تبرر المؤسستان انتظارهما بضرورة "الحفاظ على استقرار العملات وثقة المستثمرين". ترجمة: نأمل أن لا يلاحظ الأسواق أننا لم نعد نملك أدوات فعالة.

إندونيسيا، كاشف التناقضات العالمية

الحالة الإندونيسية توضح الأمر بشكل خاص. كأكثر الدول سكانًا في العالم، تعتمد إندونيسيا بشكل كبير على واردات الطاقة وصادرات المواد الخام. كان من المفترض أن تستفيد اقتصادها منطقيًا من ارتفاع أسعار السلع الناتج عن النزاع في الشرق الأوسط.

ومع ذلك، تختار مصرفها المركزي نفس استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي: الجمود. لماذا؟ لأن جاكرتا تعرف أن أي انحراف نقدي عن واشنطن سيؤدي إلى هروب رؤوس الأموال نحو الدولار. لم تعد الاستقلالية النقدية للدول النامية موجودة منذ أن خلقت السياسات الميسرة للغاية بعد عام 2008 اعتمادًا هيكليًا على السيولة الغربية.

تظهر هذه التزامن القسري نفاق النظام النقدي الدولي الحالي. عندما تعطس الأسواق المتقدمة، تصاب الأسواق الناشئة بالزكام، حتى عندما تشير أساسياتها الاقتصادية إلى سياسات معاكسة.

الأسواق في انتظار الصحوة الآسيوية

بينما تستعد طوكيو لفتح أبوابها في الساعة 9:00 صباحًا بتوقيت اليابان غدًا، أي في أقل من ساعتين، سيتابع المستثمرون ردود فعل الأسواق الآسيوية على هذا التنسيق النقدي. ستتبع شنغهاي في الساعة 9:30 بتوقيت الصين، ثم أبوظبي في الساعة 10:00 بتوقيت الخليج، مما يخلق سلسلة من ردود الفعل التي ستنتشر نحو أوروبا بدءًا من الساعة 8:00 بتوقيت غرينتش في لندن.

توضح هذه الآلية الزمنية بشكل مثالي عدوى السياسات النقدية. تؤثر قرار اتخذ في واشنطن في الساعة 16:00 بتوقيت شرق الولايات المتحدة على التوقعات على الفور في طوكيو، التي تفتح عندما تغلق نيويورك. لقد حولت الترابط بين الأسواق كل بنك مركزي إلى رهينة للآخرين.

وفقًا لبلومبرغ، فإن هذا التنسيق ليس عرضيًا بل نتيجة مشاورات غير رسمية بين المؤسسات. بعبارة أخرى، تنسق البنوك المركزية الآن سياساتها ليس لتحسين اقتصاداتها الوطنية، ولكن لتجنب الاضطرابات في الأسواق المالية العالمية.

التضخم المستورد، النقطة العمياء في السياسات النقدية

يكشف النزاع في الشرق الأوسط عن ثغرة كبيرة في السياسات النقدية المعاصرة: عدم قدرتها على معالجة التضخم المستورد. عندما ترتفع أسعار النفط والحبوب بسبب نزاع جيوسياسي، ماذا يمكن أن تفعل بنك مركزي؟ لا شيء، أو تقريبًا.

رفع أسعار الفائدة لـ "تثبيت توقعات التضخم" يعني معاقبة الاقتصاد المحلي على صدمات خارجية لا يتحكم فيها. هذا هو بالضبط الفخ الذي وقعت فيه البنوك المركزية الأوروبية في عام 2022 في مواجهة غزو أوكرانيا.

هذه المرة، تختار الاحتياطي الفيدرالي والبنك الإندونيسي الجمود، على أمل أن تحل التوترات الجيوسياسية نفسها. رهان محفوف بالمخاطر: إذا استمر النزاع، سيتجذر التضخم المستورد، مما يجبر على زيادات حادة في أسعار الفائدة التي ستؤدي إلى الركود الذي تحاول تجنبه.

نهاية الوهم النقدي

قد يمثل هذا الشلل المنسق نهاية حقبة: تلك التي كانت فيها البنوك المركزية تستطيع أن تدعي أنها تتحكم في الاقتصاد العالمي بأدواتها النقدية فقط. على مدى خمسة عشر عامًا، أنشأت الوهم بأنها تستطيع تعويض غياب السياسات المالية الطموحة والإصلاحات الهيكلية من خلال التلاعب بأسعار الفائدة وضخ السيولة.

الاستيقاظ كان قاسيًا. في مواجهة الصدمات الجيوسياسية والطاقة والمناخ التي تعيد تشكيل الاقتصاد العالمي، تكشف السياسات النقدية عن عجزها. الحلول الحقيقية - الاستثمارات العامة الضخمة في الانتقال الطاقي، إعادة توطين الصناعات، التعاون الدولي المعزز - تتعلق بالسياسة، لا بالنقد.

لكن الاعتراف بهذه الحقيقة سيجبر الحكومات على تحمل مسؤولياتها المالية وسيتطلب من الناخبين قبول تكاليف الانتقال. من الأسهل ترك البنوك المركزية تتحمل وزر العجز الجماعي.

غدًا، عندما تفتح الأسواق الآسيوية، قد يكتشفون أن الإمبراطور النقدي عارٍ. وأن وراء التنسيق الفني يكمن اعتراف بنظام منهك.