Während die amerikanischen Märkte noch die neuesten Inflationsdaten um 13:39 Uhr Ortszeit verdauen, erlebt London einen schmerzhaften Weckruf. Die britischen Kreditkosten haben ihren höchsten Stand seit der Krise von 2008 erreicht, und diesmal ist es unmöglich, die Subprime-Krise oder amerikanische Banker dafür verantwortlich zu machen. Der Schuldige ist fünfzehn Jahre inkonsistenter Wirtschaftspolitik, die das Vereinigte Königreich endlich einholt.
Die Rechnung kommt immer
Laut BBC und CNBC spiegelt dieser Anstieg der Zinssätze einen Vertrauensverlust der Investoren wider, angesichts der Inflationsängste und der Fragen zur britischen Haushaltspolitik. Diese Krise auf einfache "Ängste" zu reduzieren, ist jedoch ein journalistisches Euphemismus. Was wir beobachten, ist die unerbittliche Bestrafung der Märkte gegenüber einer Regierung, die widersprüchliche Versprechen gemacht hat, ohne jemals die tatsächlichen Kosten zu übernehmen.
Als die europäischen Märkte heute Abend schlossen — Paris um 17:30 Uhr, London um 16:30 Uhr — hatten die Investoren bereits eine Realität integriert, die Westminster noch immer nicht akzeptieren will: Die Zeit, in der das Vereinigte Königreich massiv ohne Konsequenzen Kredite aufnehmen konnte, ist vorbei. Und im Gegensatz zu den Vereinigten Staaten, die weiterhin vom Status der globalen Reservewährung des Dollars profitieren, beeindruckt das Pfund Sterling niemanden mehr.
Die Falle der selektiven Austerität
Die Ironie dieser Situation verdient es, hervorgehoben zu werden. Seit 2010 haben die aufeinanderfolgenden britischen Regierungen der Arbeiterklasse Austerität gepredigt, während sie gleichzeitig Steuergeschenke an Unternehmen und Wohlhabende verteilt haben. Diese haushaltspolitische Schizophrenie — auf der einen Seite Kürzungen bei den öffentlichen Dienstleistungen, auf der anderen Seite Steuererleichterungen — hat die schlimmste aller möglichen Welten geschaffen: eine öffentliche Schuldenlast, die weiter wächst, ohne dass produktive Investitionen folgen.
Die Finanzmärkte, im Gegensatz zu den Wählern, lassen sich nicht von Reden täuschen. Sie sehen die Zahlen: ein anhaltendes strukturelles Defizit, ein anämisches Wachstum und vor allem eine Inflation, die wieder ansteigt, ohne dass die Regierung die Werkzeuge hat, um sie effektiv zu kontrollieren. Wenn Tokio morgen früh um 9:00 Uhr Ortszeit öffnet, werden die asiatischen Investoren diese neue britische Realität bereits integriert haben.
Die Inflation, ein Offenbarer der Widersprüche
Dieser inflationäre Druck ist kein meteorologisches Unglück. Er offenbart die tiefen Widersprüche einer britischen Wirtschaft, die deindustrialisiert, importabhängig ist und deren ultra-lockere Geldpolitik seit 2008 die Vermögensblasen aufgebläht hat, ohne die produktiven Investitionen anzukurbeln.
Jahrelang hat die Bank von England die Zinsen nahe null gehalten, was der Regierung erlaubte, kostengünstig zu leihen. Diese Politik hat die Inhaber von Finanz- und Immobilienvermögen bereichert, aber die strukturellen Probleme der britischen Wirtschaft nicht gelöst: stagnierende Produktivität, wachsende Ungleichheiten, veraltete Infrastruktur.
Heute, mit der wieder ansteigenden Inflation, befindet sich die BoE in der klassischen Zwickmühle: die Zinsen erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, mit dem Risiko, ein bereits fragiles Wachstum zu ersticken und die Last der öffentlichen Schulden weiter zu erhöhen.
Die Verlierer und die Gewinner
Diese Krise der Kreditkosten trifft nicht alle gleich. Die ersten Verlierer werden, wie immer, die öffentlichen Dienste und die Infrastrukturinvestitionen sein. Angesichts höherer Zinslasten wird die Regierung die Wahl haben, entweder die Steuern zu erhöhen — politisch undenkbar — oder die öffentlichen Ausgaben zu kürzen. Raten Sie, welche Option gewählt wird.
Die Gewinner? Die britischen Anleiheinhaber, die vor dem Zinsanstieg gekauft haben, und vor allem die internationalen Gläubiger, die ihre Renditen verbessern sehen. Einmal mehr die Sozialisierung der Verluste und die Privatisierung der Gewinne.
Europa beobachtet, Amerika lächelt
Diese britische Krise kommt zu einem besonders aufschlussreichen Zeitpunkt. Während die europäischen Märkte auf einer trüben Note schlossen — Frankfurt um 17:30 Uhr, Paris ebenfalls — beobachten die Kontinentaleuropäer mit einer Mischung aus Besorgnis und Zufriedenheit diesen neuen Beweis, dass der Brexit das Vereinigte Königreich nicht in ein Singapur an der Themse verwandelt hat.
Auf der anderen Seite des Atlantiks, wo die Wall Street noch bis 16:00 Uhr handelt, sehen die amerikanischen Investoren in dieser britischen Schwäche eine Bestätigung der Überlegenheit des amerikanischen Wirtschaftsmodells. Nicht unbedingt zu Unrecht: Trotz all seiner Mängel behält die amerikanische Wirtschaft eine Innovationskraft und Flexibilität, die das Vereinigte Königreich verloren hat.
Der Weckruf wird schmerzhaft sein
Diese Krise der Kreditkosten markiert vielleicht das Ende einer Ära für das Vereinigte Königreich. Die Ära, in der ein Land über seine Verhältnisse leben konnte, indem es auf seinen vergangenen Ruf und die Nachsicht der Finanzmärkte setzte.
Die wirtschaftliche Realität holt immer die politischen Illusionen ein. Und wenn Shanghai am Montagmorgen um 9:30 Uhr öffnet, und Tokio eine halbe Stunde später, werden die asiatischen Investoren eine sehr klare Vorstellung davon haben, was die britische Unterschrift jetzt wert ist.
Die britische Regierung entdeckt heute, was post-keynesianische Ökonomen seit Jahren wiederholen: Man kann nicht endlos die Kosten sozialisieren und die Gewinne privatisieren, ohne dass die Märkte schließlich die Rechnung präsentieren. Diese Rechnung wird das britische Volk bezahlen, nicht diejenigen, die von fünfzehn Jahren inkonsistenter Wirtschaftspolitik profitiert haben.
Austerität für die Armen und Großzügigkeit für die Reichen funktioniert eine Zeit lang. Aber die Finanzmärkte zählen am Ende immer.