Son las 8:26 en Bucarest este viernes por la mañana, los mercados europeos abren en media hora, y el Banco Nacional de Rumanía acaba de servirnos un ejemplo perfecto de lo que llamo "la ilusión del control monetario". La inflación rumana está desacelerándose, es cierto, pero como informan Bloomberg y la BBC, esta mejora podría evaporarse más rápido que un espejismo en el desierto energético europeo.
¿La inflación domesticada? No tan rápido
Los analistas se congratulan por la desaceleración de la inflación rumana, y el banco central ya comienza a mirar hacia un relajamiento de su política monetaria. Clásico. Tan pronto como las cifras mejoran, todos quieren creer que la batalla está ganada. Excepto que la inflación no es un animal doméstico que se adiestra de una vez por todas.
La realidad es que Rumanía —como la mayoría de las economías europeas— navega en un océano de incertidumbres energéticas. Y cuando digo océano, pienso sobre todo en los oleoductos y cables que conectan Bucarest con el resto del mundo. Porque mientras los tecnócratas del banco central ajustan sus modelos econométricos, los verdaderos determinantes de la inflación rumana se negocian en los mercados energéticos globales.
La trampa de la dependencia energética
Según las fuentes, el aumento de los precios energéticos globales —alimentado, entre otros, por el conflicto iraní— amenaza directamente esta mejora inflacionaria. Y aquí tocamos el corazón del problema: Rumanía puede tener la política monetaria más sofisticada del mundo, si los precios del gas y del petróleo se disparan, su inflación seguirá mecánicamente.
Eso es exactamente lo que sucedió en 2022, cuando toda Europa descubrió su dependencia energética. Los bancos centrales elevaron sus tasas como locos, creyendo poder domar una inflación importada. ¿Resultado? Recesión garantizada, inflación persistente. Una obra maestra de política económica.
Cuando los mercados dictan la política monetaria
Miremos los horarios: mientras Rumanía duerme en sus laureles inflacionistas, los mercados asiáticos ya han cerrado (Shanghái a las 15:26 hora local, Tokio a las 16:26). Las noticias energéticas de la noche han tenido tiempo de hacer su camino. En unos minutos, Londres abrirá (8:00 GMT), luego Fráncfort y París (9:00 CET). Y si los precios energéticos se disparan en la apertura europea, la bonita historia rumana de la inflación controlada podría terminar antes de que Nueva York despierte.
Esa es la realidad de las economías interconectadas: su política monetaria nacional se convierte en rehén de decisiones tomadas a miles de kilómetros. El banco central rumano puede ajustar sus tasas de interés al décimo de punto, si los traders de Londres deciden que el petróleo vale un 20% más esta mañana, todos sus cálculos se desvanecen.
La ilusión del pilotaje fino
Lo que me molesta profundamente en esta historia es esa pretensión de los bancos centrales de "pilotear finamente" la inflación. Como si la economía fuera un avión de línea que se dirige con precisión. La verdad es que la inflación rumana depende más de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio que de las decisiones de política monetaria tomadas en Bucarest.
Los economistas convencionales continúan vendiendo su modelo donde los bancos centrales controlan la inflación a través de las tasas de interés. Pura ficción. En una economía abierta y dependiente energéticamente como Rumanía, la inflación es ante todo un fenómeno geopolítico y estructural. Las tasas de interés solo amplifican o atenúan los choques, no los crean ni los eliminan.
¿Quién gana, quién pierde en esta mascarada?
Mientras el banco central rumano se prepara quizás para relajar su política monetaria, veamos quién realmente se beneficia de esta situación. Los importadores de energía rumanos, que han podido reconstituir sus márgenes durante la calma. Los prestatarios, que esperan tasas más bajas. Los exportadores, que se benefician de una moneda más débil.
¿Y quién pierde? Los ahorradores, cuyo poder adquisitivo se verá laminado si la inflación vuelve a repuntar. Los trabajadores, cuyos ingresos reales se estancarán. Y sobre todo, la credibilidad de la política monetaria rumana, que descubrirá una vez más que no controla gran cosa.
La lección energética
Esta historia rumana ilustra perfectamente el callejón sin salida de las políticas monetarias europeas frente a los choques energéticos. Mientras Europa no resuelva su dependencia energética estructural, sus bancos centrales seguirán siendo espectadores impotentes ante los vaivenes geopolíticos globales.
La verdadera política antiinflacionaria no es jugar con las tasas de interés. Es invertir masivamente en la independencia energética, diversificar los suministros, desarrollar las energías renovables. Pero eso requiere una visión a largo plazo y grandes inversiones públicas. Dos cosas que los guardianes de la ortodoxia monetaria odian por encima de todo.
Mientras tanto, Rumanía puede saborear su respiro inflacionista. Pero que no se engañe: el próximo aumento energético no es más que una crisis geopolítica a distancia. Y cuando llegue, todos los modelos econométricos del mundo no podrán hacer nada al respecto.